2020年8月6日 星期四

【理財周刊1041期封面故事】電競商機旺


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2020/08/06  |  第813期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
 編輯小語 台股新起點
 封面故事 預約比台積電成長大個股
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台股新起點
文.洪寶山

台積電創下四六六.五元的歷史新高,台股終於突破12682的歷史高點。三十年,幾乎是二代股民的協手努力,才打破這個心理魔咒,悲觀者認為這是另一個歷史高點,應該要減碼退場,但是時空背景不同,加上三十年前炒作的是資產膨脹概念,三十年後帶領台股登上新高的是業績成長,參考美股自2008年金融海嘯之後,走了長達十年的牛市來看,科技創新驅動業績成長的故事,是股民們能夠接受且持續傳頌下去,因此突破12682前高點,代表台股進入新的里程碑,值得探討未來的發展潛力。

股匯齊揚 資金行情正夯

受到美中貿易戰影響,台商調整供應鏈,出脫中國資產、鮭魚返鄉成為進行式,二○一九年上市櫃公司處分大陸子公司前十大股權金額達新台幣272.8億元,台商對中國投資占比降至38%,遠低於二○一三年的64%,過去一年半來累計台商回流台灣投資已達192家,7763億元,自然帶動新台幣的升值。

今年新台幣自一美元兌30.106元開始升值,截至八月四日為止收29.539元,累積升值10.47%;同期台股今年累積6.71%漲幅,股匯同步上漲,可以說資金行情。如果美元指數繼續弱勢,新台幣很有機會升破二十九元關卡,那麼台股還有上漲的空間。

加權指數 曾經大漲百倍

從12682歷史高點的角度來看,當年新台幣也適逢升值。新台幣自1986年的35.95元開始升值到1992年的25.45元,升值10.5元(+29.2%),而台股就千點附近漲了一百倍,換言之,當年新台幣每升值一元,相當於推升台股上漲十倍,主要是因為當時錢多,股票少,1990年上市公司才199家,到了1992年也才256家,所以加權指數在那段新台幣大升值的年代整整漲了一百倍。

新台幣過去二十年在彭淮南時代長期維持在30元以上的弱勢貨幣,有如回到一九八六年代,代表著台商赴中國投資的熱潮,追求低生產成本,導致台灣資金長期外流。但近期中國沿海一線城市的土地與人工成本已經追上台灣,甚至是超越台灣,這次新台幣升破三十元關卡所代表的是利用中國低成本的生產模式結束,未來台灣經濟要發展高質量的創新研發,這正是台積電帶領台股創下13031新高點所代表的意義。

新台幣有沒有可能升到1992年的25.45元呢?這是有可能的,從目前美元指數跌到92.54低點,反彈的力道仍弱,依照美國的疫情已經致死十五萬人,距離川普一開始預估的二十萬人來看,美元指數仍有下跌的空間,不排除美元指數跌破90點關卡,自然帶動新台幣走升。

推升台股 要靠研發創新

不過,這次新台幣升值不會像一九九○年代創造一百倍的台股漲幅,因為上市櫃家數加起來超過一千五百家,籌碼增加了5.85倍,自然不可同日而語,所以這次台股的資金行情能夠累積20%的漲幅算是合理的走勢。那麼以12682為起點來估算的話,不排除台股有挑戰15218點的機會。

既然要靠研發創新推升台股,那麼將來選股時可多參考一項「研發費用/營收」的比值,撇開生技新藥必然是研發費用高的行業特性之外,軟體行業同樣也是研發費用較高的行業特性,例如大宇資、寶碩、系微、網龍、訊連等,此外就是IP的晶心科、M31、力旺、智原等。然後接下來看到的一堆IC設計公司,例如揚智、金麗科、笙科、原相、聯發科、瑞昱、禾瑞亞等,也難怪高價股大多出現在這些行業,可見得在台股想要選到股價漲到三位數以上的話,可以從生技、軟體、IC設計等族群多下功夫。

投資趨勢 傾向存股配息

2008年金融海嘯讓聯準會營造十年長期的零利率時代,台股的投資觀念逐漸向高現金股利殖利率靠攏,存股族逐漸增加,造成台股的籌碼逐漸穩定,而且也比較不懼怕高價套牢,因為買進的原因並非想賺取價差,而是追求長期平均成本以及複利的降低手中持股成本,累積更多的持股,達到類似外資一樣的零成本、高持股數的操作法。

如今在COVID-19疫情再一次給了聯準會創造長期零利率的環境,連沒有利息的黃金都已經突破二千美元,朝三千美元的關卡挑戰,因此想戰勝後12682點時代的操盤術,仍可以尋找現金股息殖利率大於6%的個股。

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預約比台積電成長大個股
第4季飆股早點名,凱基投顧預估台積電以外的台股,明年平均獲利將高於台積電,嚴選明年成長高於台積電的個股,預約台股補漲行情。

文.高適

源源不絕的熱錢推升全球股市驚驚漲,偏偏疫情遲遲無法控制,經濟復甦之路重重阻礙,股價面與基本面背離越來越嚴重,投資人也越來越心虛。7月29日當周的美國散戶協會(AAII)投資人情緒調查,樂觀者比重進一步下降至20.2%,創今年來的新低。悲觀者比重提高至48.5%,中立者也增加至31.3%。換言之,看保守者近八成,悲觀保守情緒瀰漫整個市場。

不過,若依據金融市場重要的二八法則(贏家總是少數)來觀察,市場越一面倒的看法,就愈不可能發生,僅剩二成少數樂觀投資人成最後贏家的機率相對較高。八月三日美股標普五百、那斯達克、費半指數同步創高,已是最好的證明。美股是如此,台股也將是如此。

弱勢美元效應 七月上演大驚奇

負利率環境下,錢滿為患的熱錢四處尋找機會,打造出七月金融市場大驚奇的全面噴出行情,一個月內貴金屬的黃金上漲9%創新高、白銀狂飆30%,美國垃圾債價格上漲五%,美股斯達克、費半指數雙雙上漲七%創新高,台股大漲九%創下13031點的歷史新高。

七月行情背後的大推手正是弱勢的美元,美元指數單月下跌4%至92.5,帶動美元報價的商品及全球股市的漲升行情。美元走弱對美股及非美股市都是利多,因美股海外營收佔比近五成,美元貶值有助海外營收成長,非美股市則可受到美元流動性外溢的幫助而評價提升、進一步上漲。

寬鬆環境確立 熱錢繼續作亂

美元弱勢格局或將維持一段時間,根據瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬的分析,美國的疫情控制明顯落後於歐洲,這影響了經濟復甦的進度。歐盟推出經濟穩定基金,為歐盟成立之後最重要的政策性進展,既有利於穩定南歐各國的經濟,降低舉債成本、推進財政一體化意義十分重大,成為美元匯率逆轉的短期觸發點,歐元對美元匯率因此反彈,並帶動世界其它貨幣的反彈。

聯準會主席鮑爾在最近一次的利率決策會議後的記者會談話,已被市場解讀為聯準會未來將加碼寬鬆貨幣政策,美國名目利率受控、實質利率進一步下探,熱錢被迫繼續尋找有息資產來抗通膨。但在缺少安全資產的選項下,已出現擁擠交易的黃金、科技股,依舊會是資金最佳選項,多頭行情延續自然是可預期的結果。

科技股展望佳 成稀缺的安全性資產

美股超級財報周近尾聲,能夠交出亮眼財報及財測的企業多集中在科技股,亞馬遜第二季財報優於預期,第三季財測優於預期;臉書第二季財報優於預期,第三季財測優於預期;蘋果第二季財報優於預期,其中硬體收入均優於預期、大中華區營收逆勢成長年增一.九%。讓資金更加確信原先把科技股視為安全性資產的投資邏輯。隨資金持續湧入,未來評價仍有調升空間。

科技股營運展望佳,供應鏈也不會差到哪,尤其是關鍵硬體元件的晶片。因此,可以看到半導體族群財報及財測也同樣交出好成績,AMD第二季財報、第三季財測優於預期,並上修全年營收預測。高通第二季財報優於預期,第三季財測優於預期。身為上述幾家財報優於預期企業代工廠的台積電(2330),先前能交出第三季及全年優於預期的財測,似乎就非常合理了。

台積電一夫當關 其他股票遭資金冷落

美股八月持續創高,不僅拉升自身評價,所帶動的全球股市評價調升效應也將進一步向上調整。根據美國經濟分析局(BEA)初步數據顯示,第二季度美國企業市值增加七兆美元,名義GDP下降了約五千億美元。伯恩斯坦聯盟前首席經濟學家約瑟夫•卡森,估算截至第二季度末,美股市值與美國名義GDP的比值為二倍,超過2000年第一季度科技股泡沫結束時的1.87倍的歷史前高。在全球熱錢水龍頭關掉前,歷史高點恐將見高不是高。

截至八月四日,今年來台股加權指數漲幅達五.九%,位居全球股市的前段班。但扣除噴出大漲的護國神山台積電(2330)後,指數仍下跌一.二%,退居全球股市中後段班。台股會出現如此的差異,主要在反映獲利的此消彼漲變化,凱基投顧預估今年整體台股獲利將較去年成長二%,但扣除台積電後的台股,今年獲利卻是衰退七%,因傳產股及金融股明顯受創新冠疫情,導致今年獲利分別衰退30%及9%。

一家烤肉萬家香 台股啟動補漲行情

反觀科技股,除了預估台積電今年獲利大幅成長41%外,受惠5G升級及中國去美化趨勢,預估二線晶圓代工、IC設計、雲端資料中心、蘋果零組件等次族群,今年獲利也將有九~五八%的逆勢成長幅度。因此,可發現八月台股盤面資金仍持續圍繞在這幾個族群打轉,在台積電率先將評價拉升至新高水準後,這些獲利動能強勁的科技族群,近期將會跟上腳步,啟動新一波股價的漲升行情。

在基期效應下,凱基投顧預估台積電以外的台股(低基期)明年獲利將成長22%,不僅大勝台積電(高基期)獲利成長的六%,也優於整個台股獲利成長的18%。考量預估獲利轉強時間點落在第四季及股價提前反應預期的特性,台積電以外的台股,有望在今年底展開補漲行情。

台積電股價大漲帶動台股評價持續走高,目前台股整體的本淨比(PB)已達一.九倍,扣除台積電後的台股的PB約一.四倍。台積電長期基本面前景明確,且獲利動能強勁,帶動本身評價重估行情持續發酵,為帶動整體台股評價往上走高的關鍵。考量獲利成長動能的差異,凱基投顧看好扣除台積電後的台股,其評價調升的邏輯,應有機會獲得市場資金的認同,投資人可從此角度切入,布局卡位台股新一波行情。

IC設計的獲利暴衝小奇兵 虹冠電營收有望逐月創高

若從第三季獲利成長性的角度,首推的當然是二線晶圓代工,但根據聯電(2303)法說會所釋出的財測,整體產能利用率將從第二季的九八%下滑至九五%,八吋廠維持滿載,十二吋廠產能利用率將下降至九○%左右,加上報價持平,第三季獲利將較第二季滑落。相較以八吋為主的世界(5347),受惠電源管理IC及面板驅動IC訂單需求強勁,下半年持續滿載,第三季整體營運自然會優於聯電,營收及獲利均將呈現季增表現,股價走勢相對穩健。

若從第四季獲利成長的角度,首選就是最受惠全球股市評價調升的IC設計,指標股除了市值衝上兆元的聯發科(2454)外,與高速傳輸相關的祥碩(5269)、譜瑞-KY(4966)、世芯-KY(3661)、創意(3443)、力旺(3529)、M31(6643)也是資金聚焦所在,股價創高之路尚未見到盡頭。

除了上述市場所熟知的IC設計股外,較為冷門的電源管理IC設計廠虹冠電(3257),或許有機會成為族群中獲利暴衝的小奇兵。繼六月營收創下單月新高後,第三季受惠微軟新遊戲機Xbox Series X上市備貨需求,月營收有望逐月創高,朝億元關卡邁進。近期已打入中國面板大廠供應鏈,搭上中國去美化商機,在小股本優勢下,明年EPS成長具有不小的想像空間。

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