■梁啟源近期國際油價走出低谷，已回到每桶30美元以上。綜觀這波油價戰爭的始末，供過於求、美元升值都有影響，不過時至今日，最關鍵的因素在於「期貨市場的炒作」。未來油價走勢雖可能因期貨市場的信心而有波動，今年下半年應可回到每桶50至60美元的價位。
分析2014年至今的油價走勢，必須先釐清幾個觀念。影響近期油價波動的重要因素有三，石油生產量供過於求、美元升值使油價有下跌壓力、以及期貨市場的炒作。
不可諱言，石油生產量供過於求是根本問題，尤其全球景氣走緩，造成需求下降；但須注意經濟學中的供需法則，這波油價不只是走跌，而是大跌超過七成，價格大跌後，需求反而會增加，減輕原本供過於求的壓力。
2014年下半年起油價驟跌，據美國能源資訊署（EIA）估算，2014年平均石油量日產供過於求約90萬桶，但當年下半年情況惡化至120萬桶；2015年因全球景氣不振，平均日產量過剩的情況近200萬桶。
不過，石油價格下降後，需求開始增溫，今年預估可改善到50萬桶以內，即便維持供過於求的狀況，但已是合理、可以接受的範圍，這也將使期貨市場信心回穩，帶動油價上升。
如同一開始提到，供過於求、美元升值是影響油價因素，但需求已隨著價格大跌增溫，生產量過剩不再是影響如今油價走勢的關鍵因素。
再來看美元升值的影響，2月上旬油價跌到每桶僅二字頭，在2月上旬到3月上旬，這段期間美元對歐元升值2.8%，油價卻從低點反彈逾四成，因此美元升值沒辦法解釋油價攀揚的原因。但看到期貨市場淨多頭增加34%，與油價回升的關係圖也較密切，就能發現，雖然三項事件都會影響油價，如今使油價勁揚的關鍵因素，在於期貨市場的炒作。
回顧2004年至2008年油價走勢，油價從每桶30美元升至每桶147美元，當時生產量也是供過於求，但期貨市場也是看多，可見在油價明顯上漲的情勢中，期貨市場往往扮演不可或缺的角色。
回到現在，供過於求狀況逐漸改善，加上美國升息幅度不強；從生產成本層面分析，頁岩油生產成本每桶落在50~60美元，一旦低於這個水準，頁岩油的產量就難再增加；而深海油井有八成的開發商須要每桶60美元以上的價位才能維持開採計畫。
油價現在反彈，是因為價格還未達中長期生產成本，從期貨炒作的角度會認為可以看多，便讓油價上漲。觀察現在的期貨市場，淨多頭明顯增加，這會導致接下來的油價走勢不是平緩往上，而是出現暴漲的現象。
值得注意的是，期貨市場快速上漲可能有風險，因此今年油價雖預估下半年可達到每桶60美元的水準，仍有可能因外在因素、信心而有劇烈震盪。
全球景氣比去年好、需求增溫以及石油國凍產協議對於油價走勢都是正面因素，但凍產協議有沒有辦法順利執行，以及產油國是否會受地緣政治的衝突影響，都會成為油價走勢的不確定因素。
（本文由中華經濟研究院董事長梁啟源口述，記者潘姿羽整理）
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